Most traders meet “volatility degressions” the hard way: they buy options before a big event, get the direction right, and still lose money because implied volatility quietly collapses right after. That sudden air pocket in option prices is what we’ll unpack here. We’ll go through why implied vol drops, how it behaved in past crises and calm periods, and how you can adapt your playbook in 2025, when markets are data‑obsessed, event‑driven and structurally more optionized than a decade ago.
If you already know the textbook definitions, treat this as a field guide. We’ll stay conversational, но при этом разбирать механику честно: кто именно продаёт волу, почему маркет‑мейкеры режут котировки после новостей и как это отражается на волатильности по срокам и страйкам. К концу текста вы сможете не только распознавать грядущий спад implied vol, но и осознанно выбирать, какие конструкции использовать и чего лучше избегать.
—
What “volatility degressions” really mean
Когда опционы становятся дешевле без заметного движения базового актива, почти всегда причина в падении implied volatility. Цены опционов кодируют ожидания будущих колебаний; когда участники рынка неожиданно пересматривают эти ожидания вниз, мы наблюдаем volatility degression. Это не просто «возврат к среднему», а результат изменения баланса спроса и предложения на защиту и спекуляцию. Для трейдера важно отделять естественное затухание стресса от принудительного сжатия волатильности, вызванного перекрытием позиций крупных игроков.
Technical block: базовая связь между ценой и vol
В моделях типа Black–Scholes цена опциона монотонно возрастает с ростом implied volatility. Vega показывает чувствительность: если vega опциона 0,12, а implied vol падает на 5 процентных пунктов (например, с 30 % до 25 %), теоретическая цена снижается примерно на 0,60. Даже при неизменной цене актива и времени до экспирации это снижение «съедает» прибыль направленной сделки и объясняет, почему правильно угаданное движение часто ощущается как поражение.
—
A short history of implied volatility drops
Исторически крупные волатильностные шоки чаще обсуждают, чем последующие деформации, хотя именно они формируют условия для торговли. Февраль 2018 запомнился «volmageddon»: VIX‑ETN XIV обнулился после спайка VIX выше 40. Менее заметно то, что через пару недель implied vol по S&P 500 на сроках 1–3 месяца вернулся почти к довыстрельным уровням, а контанго фьючерсов VIX восстановилось. Аналогичный паттерн проявился после ковидного пика марта 2020, когда однолетняя экспрессия риска оставалась дорогой, а краткие сроки схлопнулись гораздо быстрее на волне агрессивного продажи страховки фондами.
Эпоха мем‑акций 2021 дала другой пример volatility degression. В опционах на GME и AMC implied vol под 500–700 % годовых держался неделями, пока розничный спрос на коллы подталкивал маркет‑мейкеров к гамма‑хеджированию. Когда приток розничных покупателей иссяк, vol не упал одномоментно, а сползал ступенями после каждого нового размещения акций и новости о регулировании. К осени 2021 implied vol уже был в «всего лишь» трёхзначном диапазоне, и многие поздние «покупатели лотерейки» обнаружили, что структура волатильности против них, даже если цена бумаги ещё достаточно высока.
—
Micro-mechanics: why implied vol collapses
Корень типичной volatility degression — асимметрия между тем, кто хеджируется, и тем, кто обеспечивает ликвидность. Перед событиями (от отчётов по прибыли до заседаний ФРС) спрос на опционы растёт: корпорации страхуют портфели, фонды разыгрывают дисперсию, розничные трейдеры «покупают лотерею». Маркет‑мейкеры продают им волу, поднимая implied volatility, но хеджируют риск через базовый актив и другие опционы. Как только событие проходит и новая информация включается в цены, у покупателей опционов исчезает мотивация держать весь объём, а у маркет‑мейкеров появляется стимул ужать котировки и разгрузить книгу.
Technical block: event vol и её распад
Перед крупным событием рыночная implied volatility можно разложить на «фон» и добавку события. Например, если годовая фоновая vol акций 20 %, а рынок одного месяца торгуется по 40 %, оставшиеся 20 % фактически относятся к неизвестному исходу. После релиза данные 20 % в значительной степени испаряются. Математически это видно через перерасчёт волатильности на остаточный период: если за 2 дня до отчёта месячная vol 40 %, то после отчёта, при прочих равных, она может вернуться в диапазон 18–22 %, что и воспринимается как volatility crush.
—
Reading the surface: term structure and skew
Volatility degression почти никогда не бывает равномерной. Поверхность implied vol по страйкам и срокам «дышит» в ответ на изменение спроса. После шока сначала сжимается краткий конец: недельные опционы существенно дешевеют, тогда как трёх‑ и шестимесячные могут оставаться натянутыми из‑за неопределённости относительно политики центробанка или макроциклов. Skew тоже реагирует несимметрично: спрос на защитные путы часто держит их vol завышенной относительно коллов, и в фазе восстановления это расхождение сокращается гораздо медленнее, чем общий уровень волатильности.
Technical block: измерение де‑компрессии
Практический способ увидеть degression — отслеживать спреды между 25‑дельта путами и коллами и наклон между одномесячной и трёхмесячной implied vol. Например, если до события одномесячная vol 35 %, трёхмесячная 28 %, а skew между OTM‑путом и коллом 12 пунктов, то после событийного окна типичная картина — одномесячная падает к 22–24 %, трёхмесячная лишь к 26–27 %, а skew сужается до 6–8 пунктов. Такое движение сигнализирует не только об уходе паники, но и о снижении готовности рынка переплачивать за крайние хвосты распределения.
—
Practical playbook after a volatility drop
В реальной торговле главный вопрос — how to trade options after volatility drop, а не просто констатировать факт спада. В первые часы после события рынок часто переоценивает масштаб де‑компрессии: некоторые страйки становятся слишком дешёвыми относительно realized volatility за последние дни. Опытные трейдеры используют это для точечной покупки веги там, где падение было чрезмерным, и одновременной продажи, где рынок по‑прежнему платит премию за страх. Классический пример — покупка опционов среднего срока против продажи сверхкратких или дальних «хвостов», когда вы считаете, что волатильность нормализуется, но полностью не исчезнет.
1. Для агрессивных игроков implied volatility crush strategy — это заранее спланированная продажа волы на переоценённых сроках перед событием, с жёстким контролем риска.
2. Для более консервативных инвесторов лучше подходят options strategies for low implied volatility: дебетовые спреды, диагональные конструкции и covered calls, которые выигрывают от спокойного рынка и ограничивают убыток.
3. Независимо от стиля ключевой шаг — регулярно сопоставлять implied и realized vol и проверять, действительно ли рынок уже «выдохся», или потенциал повторного всплеска всё ещё велик.
Technical block: пример по earning‑play
Представьте акцию с текущей ценой 100, перед отчётом implied vol на недельных опционах 90 %, на месячных 55 %. Вы считаете, что движение будет умеренным. Возможная implied volatility crush strategy: продать стренгл 95–105 на неделю и купить более широкий стренгл на месяц. Если после отчёта акция остаётся в диапазоне 97–103, недельная vol падает до 35 %, месячная до 40 %. Короткий стренгл резко дешевеет, длинный теряет меньше, а вы зарабатываете на относительном сжатии короткой веги.
—
Risk management and broker choice
Работа с де‑компрессией волатильности чувствительна к исполнению: спреды, маржинальные требования и качество котировок напрямую влияют на итог. Когда вы активно продаёте или роллируете конструкции, ориентируясь на volatility degressions, критично подобрать best broker for options trading high implied volatility, с доступом к глубокой книге заявок и адекватной оценкой маржи для многоногих стратегий. На перегретых рынках брокеры нередко повышают требования по капиталу или ограничивают короткие опционы, что может разрушить даже идеально продуманный план и превратить теоретическое преимущество в реальный убыток.
Technical block: контроль параметров риска
После крупных волатильностных эпизодов важно мониторить не только дельту и вегу, но и гамму с тетой. При сжатии implied vol тета ускоряется: премия тает быстрее, особенно на коротких сроках. Если у вас портфель short‑vol стратегий, комбинация отрицательной гаммы и повышенной тэты может казаться привлекательной, но малейший повторный всплеск vol резко увеличит маржинальное давление. Использование стресс‑тестов с шоком vol на +10–15 пунктов и одновременным движением базового актива на 3–5 % помогает заранее увидеть, выдержит ли портфель такие условия.
—
Putting it all together
В 2025 году опционы настолько вшиты в ДНК рынка, что volatility degressions стали рутинной частью цикла: шок — переоценка риска — приток продавцов волы — сжатие implied vol — поиск новой равновесной точки. Чтобы понять, how to profit from changes in implied volatility, недостаточно угадывать направление индекса или акций; нужно уметь читать поверхность волатильности и понимать, кто стоит по другую сторону вашей сделки. Когда вы видите сочетание завышенной implied vol, слабой realized vol и остывающего новостного фона, это сигнал готовиться к де‑компрессии и подбирать конструкции, которые выигрывают от её темпа и формы, а не только от движения цены.
В итоге грамотная работа с падениями implied vol — это не отдельный трюк, а надстройка над общей дисциплиной торговли деривативами. Регулярное сравнение implied и realized vol, анализ skew и term structure, учёт позиций крупных игроков и ограничений инфраструктуры превращают хаотичные, на первый взгляд, движения премий в последовательную, поддающуюся измерению логику. Чем лучше вы понимаете эту логику, тем реже будете удивляться тому, что рынок «сделал всё правильно», а счёт всё равно оказался в минусе.